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    5月份经济数据点评:为什么信贷对经济的作用迅速减弱?

    来源::网络整理 | 作者:管理员 | 本文已影响

    本报告导读:

        二季度经济动能整体偏弱,结构因素主导了强信贷作用没能持久,降息(来降低企业成本)时间提前的概率正在增大。

        摘要:

        二季度数据表 现乏力,信贷刺激效应几乎看不见,原因在于:

        1)大部分信贷仍然以非标等形式流向了房地产和基建,制造业企业扩张信心较弱;

        2)更为关键的是,全球产业链大变迁的背景下,中国出口正在逐步被替代,部分行业向海外转移产业链,这是短期信贷刺激无法改变的结构性问题。

        我们判断制造业投资可能长期维持较低水平。

        不过5 月份数据仍然有亮点可寻:

        1)生产,虽然出现了超季节性回落,但高频数据依然表现稳定;

        2)投资,主要是受到了第一产业的拖累,5 月制造业投资出现小幅修复。房地产及基建后续仍然受到土地端复苏及政策的支撑;

        3)零售,汽车销售边际好转,居民节假日相关的休闲消费出现较大幅度上行。

        外部风险悬而未决,叠加内部流动性冲击不断加强,预计后续对冲政策节奏将会加快:

        1)财政政策:将集中于基建端继续进行发力;

        2)货币政策:我们的基准情形认为6-8 月会降准,四季度降息,但也看到降息时间提前的概率正在增大;

        3)消费政策:预计发改委将在近期发布促进消费的政策。


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